万吨左右的高位，去库节奏非常缓慢。原本因洪涝灾害导致的供给减少，与出口下滑相中和，使得短期去库变得较为艰难，减产季的天气问题虽然兑现但未能改变供需结构。
据Gakpi公布的年度数据显示，印尼2022年棕榈油产量为5124.8万吨，其中CPO产量为4672.9万吨，较去年基本持平；总出口棕榈油及制品3080万吨，较去年下降287万吨；国内总消费2096.8万吨，较去年增254.6万吨，主要增幅源自食品消费与生物柴油。
由于11-12月的产量数据并没有出，我们根据全年数据推导来看，11-12月累计产量将达到965万吨，同比增幅接近14%，为历史同期最高。由此看来，印尼年初时（10%同比增幅）的增产潜力依旧存在，这也使得印尼一季度的产量预期将变得较为乐观。
正如上文中提到了，按印尼5124.8万吨的年产量进行推算，印尼11-12月累计的产量将达到965万吨，同比增幅达到14%，该增产幅度与22年一季度时的增产幅度相当，按该幅度逐月推算预计23年产量达到5400万吨的可能性并不低。
消费方面，除了一直极度旺盛的生柴需求以外，印尼22年国内食品端的消费增长98.7万吨，增幅接近11%，略微超越19年疫情前水平。随着印尼国内生活水平的提高，食用油脂消费的增量可能会变为常态。
而生柴方面（以Gakpi的口径推算），印尼22年生柴消费增长了150万吨，增幅为20%。若以21年为基础进行推算，22年的实际掺混比例在31%左右，B35实施后预计较22年增加200万吨左右的棕榈油消耗。
从1月18日开始印尼的国内与出口价差进一步走缩，印尼国内的油脂价格出现了回落，这得益于印尼DMO政策的调整。从散油价格来看，目前印尼全国散油均价继续上涨至14800印尼盾，DMO的逐渐加码并未能有效稳定价格。随着2月1日B35的开展，是否会加剧这一问题仍需要一定的时间进行观察。
目前印尼的果串价格在2575左右，继10月上涨以后已经进入到一段相对稳定的区间内。从果串价格来看，印尼1月的一些天气问题，似乎并未对产量造成较大影响，棕榈油的供给并未出现太大问题。
因此，印尼目前处于产量尚可，但国内油价持续上涨的状态中，印尼可能会出现一些问题，当然问题的发酵需要一点时间，比如生柴政策带来的后续问题。
印尼将2月上旬的CPO出口参考价定在879.31美元/吨，该结果较公式推算的结果相对偏低，对应2月上旬的税收梯度落在830-880美元的区间内，CPO总税收可能由现在的169美元下降至142美元。据传言后期印尼可能在计算出口参考价的因素中剔除马来价格。
目前马来与印尼的棕榈油价差稳定在30美元左右，两国出口价差的稳定也预示着马来和印尼的当前供需情况较为相似，马来产量受损但受累于库存，印尼库存偏低但产量尚可。
1月20日开始，马来沙巴地区受到洪涝灾害侵袭，前期彭亨地区的降水问题正在向柔佛地区转移，从SPPOMA的产量数据预测来看，西马因灾情对产量影响较大，东马灾情对产量的实际影响暂未取得评估数据。印尼廖内、苏门答腊地区1月的降水也异常偏多，但从果串价格来看并未出现明显的上涨，对产量的影响相对偏中性。
从noaa的天气数据来看，1月24日-1月30日马来的沙巴、柔佛地区，印尼的加里曼丹中北部地区的降水都异常偏多。未来一周预计上述地区的降水将逐步减少，后续降水过多的地区暂时不会影响到棕榈油的产量，气候性降水过多的问题可能将逐步迎来改善。
由于美豆油价格的回落，在BD生产利润维持在0.18美元/加仑左右，对应的B100价格稳定在5.5美元/加仑左右。虽然rins价格出现了回落，但是较低的B100价格，以及较高的柴油价格导致BD的掺混利润维持在1.17美元/加仑，对应的美豆油价格在71美分/磅左右，生柴因素的支撑相对较强。
同时棕榈油与原油的比价指标目前正在由低位向着中值回归，说明虽然棕榈油相对原油价格依旧较低，但是两者的联动正在增强，未来原油价格的走势对棕榈油价格走势的影响将逐渐扩大。
从12月的海关数据来看，棕榈油液油与硬脂的进口量与去年同期相差无几，液油进口43.2万吨，硬脂进口11.3万吨，从历史情况看相对偏低。国内12月棕榈油液油消费30.9万吨，受12月疫情放开造成的影响油脂消费大幅下滑。综合导致了国内棕榈库存大幅增加。
就棕榈油的基本面情况而言，除了国内基差处于相对低位以外，产区和销区的库存，以及利润均处于相对高位，对应的期货价格则处在高位80%的区间内；因此在没有外部驱动的情况下，棕榈油价格理应偏弱运行。而综合库存的拐点以及后期需求的预期，棕榈油价格短期将处于偏弱筑底的阶段之中。
相较与棕榈油孱弱的消费，豆油尤其是菜油的消费就显得极端旺盛。豆油的消费的增加，源自较高的豆棕油现货价差的阶段性回落以及对棕榈油的季节性替代，将豆棕油的消费比由原先的3.5拉升至5.5。
12月菜油表观消费高达40.9万吨，在疫情与今年菜油消费较为低迷的双重因素的考虑下，12月的菜油消费理应在15万吨左右，多出的25万吨的表观消费很有可能是储备运作导致的结果。
截至到1月31日，国内菜棕油现货价差已基本回落至正常区间的上沿，豆棕油价差依旧维持在1900左右的历史高位。从豆油的月度提货情况来看，除了春节期间，1月豆油的整体提货情况都是相对偏高的，这也从侧面反应油脂的需求其实已经在缓慢的恢复。但是毕竟油脂消费不如工业品一般大量且集中，更需要更多的时间缓慢兑现，且在目前棕榈油高库存压力下，需求的过程将显得更加模糊。
在国内高库存的情况下，国内棕榈油盘面的主动上涨将给出安全的盘面套保利润，这将极大的拖延国内的去库进程。在产地价格并未表现出较为强势的情况下，国内提前交易需求、预期所带来的价格上涨不可持续，最终将回归基本面宽松的现实。
目前国内油脂基差企稳，正是需求逐步好转的信号，但这也仅是库存拐点期价筑底的阶段性过程。从历史情况来看，需要国内盘面进口利润在-200至-300的倒挂区间内维持到国内有效去库后，才能有效交易需求恢复。倒挂的驱动可以来自产地的价格的上涨以及国内价格的下跌。
截止1月30日，国内棕榈油库存继续增长至103万吨，受进口利润的恢复棕榈油买船增加延缓去库进度。
数据来源：REFINITIV 、BMKG、Mpob、Gapki、IPOC、MPOC、中国海关、中国统计局、农产品网、紫金天风期货研究所